老虎證券:鬥魚、虎牙合併提速 最新財報透露了哪些信息?

老虎證券:鬥魚、虎牙合併提速 最新財報透露了哪些信息?

(原標題:老虎證券:鬥魚、虎牙合併提速 最新財報透露了哪些信息?)

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上個月,鬥魚、虎牙的合併終於塵埃落定,遊戲直播行業重新洗牌,兩者在遊戲直播領域的市場份額已接近80%,不知這一比例是否構成了平臺經濟領域的壟斷。不論如何,頭部兩強的合併爲遊戲分發、電競賽事等業務的推進掃清了內部障礙,更從容的面對外部競爭。

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週三盤前,鬥魚、虎牙同時公佈了第三季度財報,營收、淨利潤和月活躍用戶都保持了平穩增長,雙方差距很小。合併避免了同質化競爭和過度內耗,我們期待二者在騰訊統籌下與快手、B站和頭條系進行正面交鋒。

鬥魚、虎牙並駕齊驅,協同增長

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作爲遊戲直播的兩強,在遊戲直播進入存量爭奪期後,其實二者的競爭十分膠着,但從近幾個季度看,更多的形成了協同增長的局面,用戶本身重合度較高,誰也無法過多搶佔用戶資源,因此本季度兩家公司在營收、盈利方面延續了相似的增長軌跡,這也讓騰訊能夠加速推動兩家公司合併的進程。

三季度,鬥魚總營收25.5億元,同比增長37.0%;非美國通用會計準則下,淨利潤9872萬元,同比增長36.8%。虎牙方面,第三季度營收達28.15億元,同比增長24.3%,非 GAAP 下淨利潤爲3.61億元,同比增長75%。

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不難發現,鬥魚、虎牙早已進入了平穩增長期,依賴平臺頭部主播與版權內容獲取用戶,再將流量通過付費、廣告等方式變現,深厚的用戶基礎是可持續變現的保障。

未來,帶寬、主播等成本的控制會持續推動盈利能力,直播帶貨、雲遊戲、付費直播等新業務形式也會帶動整體市場快速擴張。

用戶增長放緩,遊戲直播趨於飽和

雖然疫情帶動了整個直播行業的活躍度,但從19年開始,整個遊戲直播行業的用戶規模增長開始放緩,拉新成本增加,本季度鬥魚和虎牙在用戶增長方面也都表現出了疲軟,不得不說遊戲直播的飽和度要遠遠高於非遊戲直播。

具體來看,虎牙第三季度MAU爲1.73億,同比增長18.3%;移動端MAU達到7420萬,同比增長16.3%;付費用戶數達到600萬,同比增長13.2%。

鬥魚方面,本季度MAU達到1.94億,比去年同期增長18.6%,移動MAU達到5960萬,比去年同期增長14.4%;付費用戶數提升至790萬,同比增長12.7%。

這意味着,二者合併後將會誕生一個3.67億月活躍戶的遊戲直播平臺,我們認爲,在用戶數不太可能重回高增長的情況下,同時面對快手、頭條系隊用戶資源的爭奪,下一階段鬥魚、虎牙主要致力於提高付費用戶轉化率和ARPU。

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利用內容版權優勢,深耕電競賽事

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目前,直播收入仍是遊戲直播平臺最重要的收入來源,佔整體收入的九成以上。隨着雲遊戲、直播帶貨等新型業務出現,遊戲直播平臺的收入來源更加多元,直播收入佔比會逐漸下降。

另外,藉助遊戲版權、賽事版權和IP版權優勢,電競賽事將成爲鬥魚、虎牙最重要的看點。

各平臺對賽事版權的爭奪愈加激烈。


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虎牙直播擁有英雄聯盟四大賽區直播版權,企鵝電競以6000萬價格購買LPL賽事S檔版權,嗶哩嗶哩成爲英雄聯盟全球總決賽獨家直播平臺,賽事版權的重要性正在凸顯。

用好進博效應:提高消費品質 促進消費升級

而鬥魚、虎牙合併後,新公司擁有英雄聯盟、王者榮耀、dota 2等各種優質內容版權,版權優勢明顯領先快手和嗶哩嗶哩,同時不必再因競爭合作而重複購買,可進一步縮減成本。官網數據顯示,鬥魚就在第三季度就播出了50多項官方重大賽事,其中50多項是由自己製作的高質量的電子競技賽事。

鬥魚、虎牙合併提速,新巨頭將誕生

財報過後,市場最爲關心的還是鬥魚、虎牙的合併事宜。11日早上,鬥魚已向SEC遞交了私有化退市的申報文件,二者合併正在提速。

根據美股私有化的流程,上市公司在向美國證監會提交13E-3表格,也就是私有化退市申請後,需等待SEC批准,並同時向股東發放收購文件。SEC批准生效後,鬥魚會召開臨時股東大會,對此項合併進行表決(通過或否決)。最終私有化完成,公司退市,股票停止交易。如果順利,預計鬥魚、虎牙將於2021年上半年完成合並。

鬥魚、虎牙合體,同時併入企鵝電競後,那麼遊戲直播領域基本上一家獨大,不過虎牙和鬥魚還是會獨立運營自己的品牌,新成立的集團可能會掛在騰訊互動娛樂事業羣(IEG)下,重新整合遊戲分發環節,成爲騰訊泛娛樂戰略很重要的一枚棋子。

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小結

如今,直播成爲各個平臺的標配,短視頻、電商平臺都在深耕直播,鬥魚、虎牙的合併鞏固了作爲遊戲直播霸主的地位,也成爲最重要的遊戲分發渠道。

短期內,我們認爲鬥魚、虎牙的中心仍是擴大用戶規模,而不急於搶奪非遊戲用戶,因爲遊戲用戶纔是平臺可持續增長的核心驅動力。降低成本、提高運營效率,擴大市場份額仍然是虎牙與鬥魚現階段的共同目標。

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