加強監管協調防範違約風險擴散


加強監管協調防範違約風險擴散

繼不久前華晨集團違約後,永煤控股SCP(超短期融資券)又意外違約。再次出現信用評級AAA級的企業違約,引發市場對可能出現大規模違約潮的擔憂,債券市場出現一定程度波動。短期而言,需監管部門及時出手,穩定市場情緒,加強監管協調,有序化解當前風險事件,防範債市成爲系統性風險源頭,向其他市場擴散;長期來看,需要在制度、法律等方面加強長效機制建設,保證債市平穩健康發展。

永煤控股SCP違約後,受市場情緒影響,出現了部分債券被拋售的現象。但從實際情況看,這些債券的信用風險在前期已有所顯現。雖有部分煤企受此次違約事件波及,但隔天成交價格基本回到正常水平。

從歷史上看,大規模違約潮的出現通常是受宏觀經濟或監管政策的系統性影響。我國信用債市場自2014年首次出現違約以來,發生了兩次較爲集中的違約潮。第一次是2015年至2016年,當時宏觀經濟下行,產能嚴重過剩,煤炭、鋼鐵等產能過剩行業盈利能力下降,經營情況惡化,導致償債能力下降並出現較大規模違約。第二次是2018年至2019年,受全面加強金融監管和實體經濟去槓桿影響,非標融資等不規範融資渠道被壓縮,部分企業尤其是較爲依賴非標融資的大型民企融資渠道受限,流動性出現危機導致大規模違約。

從當前宏觀經濟和政策導向看,實體經濟正處於疫情後的逐步復甦階段,貨幣政策始終保持穩健中性,爲實體經濟融資提供了合理的貨幣金融環境,市場資金環境和監管環境並未出現轉向。

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與此同時,也要防止違約事件演變出“多米諾骨牌效應”,形成債市更大的潛在風險。由於市場對永煤控股違約預期不足,最近其同行業、類資質乃至同區域發行主體的信用債也受到波及,一級市場取消發債現象增多,對債券一二級市場產生了一定的負面影響,需要避免事態進一步發酵和擴散。若任由其蔓延,可能大幅挫傷信用債市場風險偏好,影響市場功能正常發揮。事實上,從數據看,當前,我國公司信用類債券違約率僅爲0.63%,仍明顯低於銀行約2%的不良貸款率。

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債市長效機制建設必不可少。比如,需要從制度、法律與市場本身入手,完善相關的政策法規,讓市場主體有法可依、有章可循。同時,也要適時打破市場的剛兌“信仰”,持續完善違約處置機制,加強投資人對企業主體的研究,更加理性應對可能發生的風險。

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另外,監管部門也要加大監管力度,加強監管協調,尤其是此次市場上有觀點質疑永煤控股有逃廢債之嫌,引發市場議論。此前發佈的《中國人民銀行 發展改革委 證監會關於公司信用類債券違約處置有關事宜的通知》明確,將加大對惡意逃廢債行爲懲戒力度。就當前來看,無論是監管部門還是市場本身,對於惡意逃廢債都是“零容忍”的,後續監管部門需加大對惡意逃廢債的打擊力度,有效維護市場秩序。

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